Đừng đùa với ECB

[Benjamin]

“Đừng đùa với Cục Dự Trữ Liên Bang” - đó là câu ngạn ngữ phổ biến trong giới chứng khoán nhiều thập kỷ qua về việc lướt sóng trên thị trường. Câu này cũng có thể áp dụng đối với Ngân hàng Trung Ương Châu Âu và tình hình nợ công nước Ý.

- Lợi suất trái phiếu Chính phủ Ý kỳ hạn 10 năm đang giao động trong mức 2%. Mức giao động này liên quan mật thiết đến các khoản nợ ở Đức, vốn được nhiều người xem là không có rủi ro, đã đạt mức cao nhất trong một năm. Tình trạng nợ tại các nước Tây Ban Nha, Bồ Đào Nha và Hy Lạp được cho là ảnh hưởng trực tiếp từ nước Ý.

- Hôm thứ Năm, thủ tướng Đức Angela Merkel đã loại trừ khả năng phát hành lượng lớn trái phiếu Châu Âu, tên là “Trái phiếu Corona”, sau khi các nhà lãnh đạo của Liên minh Châu Âu không đạt được bất kỳ một thỏa thuận cụ thể nào về việc thành lập một Quỹ phục hồi với giá trị hơn 500 tỷ Euro (539 tỷ Đô-la) nhằm hỗ trợ nhau chống lại đại dịch. Một số nhà phân tích hy vọng rằng với đề xuất mới nhất từ phía Tây Ban Nha về một khoản hỗ trợ chung 1.500 tỷ không hoàn lại, có thể sẽ được thông qua.

​

- Tuy nhiên điều này cũng khó có thể trở thành hiện thực, vì nó gây ảnh hưởng xấu đến thị trường chứng khoán. Bên cạnh đó, các nhà đầu tư cũng phải hiểu rằng, khi các tác động bắt đầu ảnh hưởng đến tài chính, Tây Ban Nha và Ý có thể xả bớt phần nào gánh nặng lên các nước khác trong khối. Có một lằn ranh đỏ mà các nước giàu ở châu Âu dường như không muốn vượt qua, đó chính là việc gánh vác một phần các khoản vay của nhau, đã có tiền lệ trong quá khứ. Đức dường như không muốn chia sẻ gánh nặng nợ công với nước Ý, chiếm tới gần 135% nền kinh tế Ý.

- Tuy nhiên điều này dù muốn dù không vẫn đang âm thầm diễn ra. Ngân hàng Trung Ương Châu Âu (ECB) giữ cho tỷ giá giao dịch công nợ của Tây Ban Nha và Ý gần với mức lãi suất của Đức. Và bất cứ khi nào thị trường có dấu hiệu bất ổn, họ cam kết sẽ mua càng nhiều trái phiếu càng tốt, đến mức cần thiết để giảm chênh lệch. Các giới chức ECB đã làm điều này vào năm 2012 và dự định sẽ làm điều tương tự trong năm nay. Động thái này tỏ ra hiệu quả hơn bất kỳ trái phiếu Corona nào đang dự định được phát hành, bởi vì nó ảnh hưởng không chỉ đến những khoản nợ chưa thanh toán mà còn đến các khoản nợ phát sinh trong tương lai.

​

- Với các động thái của ECB, cộng với việc tạm hoãn các nguyên tắc về ngân sách của khối EU, sẽ mở toang một cánh cửa hy vọng với 2 nước Ý và Tây Ban Nha, triển khai nhiều chính sách tài khóa cần thiết, giống như các quốc gia phương Tây khác đang thực hiện.

- Thay vào đó, các nhà lãnh đạo Nam Âu hiện đang tranh cãi trên phương diện chính trị về các kế hoạch chung của liên minh Châu Âu mà họ cho rằng gần như rõ ràng sẽ không đủ lực để vực dậy thị trường. Dường như sự thận trọng của họ với Đức và các nước đồng minh đang đi sai hướng, có khả năng các nước này sẽ chịu một số chế tài trong tương lai khi các quy tắc về thâm hụt tài chính dần được khôi phục nhưng thật khó để tin rằng ECB sẽ đứng ngoài nhìn khi trái phiếu của một trong 2 quốc gia Ý và Tây Ban Nha bị tác động, bây giờ hoặc trong tương lai. Không giống như Hy Lạp, đặc thù của 2 quốc gia này chính là khoản nợ của họ quá lớn đến nỗi chỉ một biến cố nữa thôi, sẽ hủy hoại đồng tiền chung Châu Âu nên cho đến hiện tại, dù là miễn cưỡng, ECB không thể khoanh tay đứng ngoài cuộc chơi.

​

- Có thể dễ dàng nhận thấy, khủng hoảng tài chính chưa có dấu hiệu dừng lại sau khi lan rộng vào tháng 3. Nguyên nhân chính là ECB chưa có một mục tiêu rõ ràng trong chương trình của họ, nhưng các nhà đầu tư cũng đừng nên bi quan rằng các quan chức cấp cao không đủ khả năng điều tiết khủng hoảng. Nếu chênh lệch đạt mức hơn 3%, họ sẽ ngay lập tức tăng quy mô của chương trình hỗ trợ khẩn cấp. Một vấn đề khác đáng lo ngại hơn chính là việc bác bỏ đề xuất trái phiếu Corona dường như đang thúc đẩy một số làn sóng biểu tình chống Châu Âu tại Ý. Theo quan sát thì cũng sẽ không đến nỗi có một cú exit của Ý khỏi EU.