FXCE Official
Moderator
-
FXCE Official
Bài viết được thành viên Hồng Nhung thuộc FXCE Crypto biên tập từ " Climbing Mount OlympusDAO: An Experimental Free Floating Algorithmic Currency" của Phang Jun Yu với mục đích cung cấp thông tin và phi lợi nhuận. Chúng tôi không khuyến nghị đầu tư và không chịu trách nhiệm cho các quyết định đầu tư liên quan đến nội dung bài dịch.
Sau một thời gian dài leo lên đỉnh Olympus, bạn hít một hơi thật sâu khi đến với Olympus DAO. Bạn đã nghe tin đồn về một nhân vật thần thoại được khắc trên các bức tường huyền thoại của Olympus, do chính Zeus khắc lên. Cuối cùng đã đến lúc khám phá ra sự thật. Con khỉ bên trong của bạn bắt đầu la hét và các ngón tay của bạn ngứa ran vì cơn thoái hóa do adrenaline gây ra. Những tin đồn không hề giả dối. Tỷ suất lợi nhuận hàng năm (Annual Percentage Yield) 90.000%.
Nguồn: https://olympusdao.finance/#/stake 31/05/2021
Sao điều này có thể và điều gì đang thực sự xảy ra?
Trong bài này tác giả đề cập đến mục đích, thiết kế, lực kéo (traction) và các kế hoạch tương lai của Olympus DAO. Ngoài ra tác giả cũng giải thích thêm về lý do tại sao tác giả tin rằng Olympus DAO đang chạy một số thử nghiệm thú vị và hấp dẫn nhất trong lý thuyết trò chơi và thiết kế khuyến khích.
Đỉnh Olympus
Tầm nhìn của Olympus DAO là để token OHM của nó trở thành một loại tiền tệ thả nổi tự do (non-pegged) ổn định, được hỗ trợ (backed) bởi các tài sản dự trữ (reserve assets) và được sử dụng làm tiền tệ cơ bản của nền kinh tế tiền điện tử. Giống như một ngân hàng tư nhân, Olympus DAO tạo ra tiền của riêng mình (OHM) - luôn được hỗ trợ đầy đủ bằng tài sản trong kho bạc. Olympus DAO cũng sử dụng các công cụ khác nhau để chủ động gây ảnh hưởng đến giá trị thị trường của OHM.
So với hầu hết các cặp giao dịch tiền điện tử (crypto trading pairs) hiện đang được định giá (denominate) bằng BTC, ETH và stablecoin thì OHM cần những gì? Câu trả lời là các tài sản vừa nêu không phải là tiền tệ hoàn hảo. BTC và ETH có các chính sách tiền tệ độc lập nhưng có biến động giá cao, khiến chúng không phù hợp làm tiền tệ. Stablecoin - ổn định, nhưng được gắn với đô la Mỹ, điều này khiến stablecoin phải tuân theo các ý kiến bất thường về chính sách của Fed cũng như các rủi ro pháp lý từ chính phủ Hoa Kỳ. Điều cần thiết là một loại tiền tệ độc lập nhưng vẫn ổn định.
OlympusDAO ban đầu phát hành OHM với tỷ lệ hỗ trợ 1: 1 so với DAI. OHM mới chỉ có thể được tạo ra (mint) nếu có sẵn DAI tương ứng trong kho bạc OlympusDAO. Khái niệm “ngân hàng tư nhân” được sử dụng vì OHM có thể được xem như một kỳ phiếu (promissory note) do OlympusDAO phát hành và được hỗ trợ hoàn toàn bởi tài sản dự trữ là DAI. Giống như cách các ngân hàng phát hành tiền gửi sau đó cho vay những tài sản đó để kiếm lợi nhuận, DAI trong các khoản dự trữ của Olympus DAO có thể được sử dụng trong các giao thức DeFi để kiếm lãi, từ đó tích lũy cho chủ sở hữu OHM.
Tổng quan về Olympus DAO
Mục đích của giao thức là đạt được sự ổn định qua các hoạt động thị trường thuật toán (algorithmic market). Khi 1 OHM > 1 DAI, giao thức sẽ bán OHM với giá thấp hơn (at a discount), làm tăng nguồn cung lưu hành (circulating supply) của OHM và làm cho giá giảm xuống. Khi 1 OHM < 1 DAI, giao thức sẽ mua OHM, làm giảm nguồn cung lưu hành và làm tăng giá. Vì giao thức luôn bán với giá cao hơn giá mua nên luôn tạo ra lợi nhuận. 90% lợi nhuận từ việc mua bán OHM được chia cho các staker OHM, 10% còn lại được chuyển về kho bạc.
Cơ chế này hoạt động ra sao? Giả sử OHM hiện đang giao dịch ở 501 DAI. Khi bạn mua 1 OHM thông qua cơ chế liên kết (bond mechanism - sẽ được giải thích ở phần sau), giao thức nhận được 501 DAI và nó sẽ tạo ra 501 OHM. 1 OHM thuộc về bạn vì đó là giá hiện tại mà bạn đã mua OHM. Trong 500 OHM còn lại, 450 OHM (90%) sẽ được chuyển đến staking contract và 50 OHM (10% còn lại) được giữ trong DAO. OHM trong staking contract được chia lại dần cho các staker và lượng cung lưu hành OHM tăng lên theo thời gian.
Việc phân chia này còn được gọi là rebase, hiện diễn ra ba lần một ngày với mức 0,6% trên mỗi rebase. Tích lũy 0,6% ba lần một ngày trong cả năm đã mang lại APY hiện tại cho OHM là 90.000%.
Hầu hết những người giữ OHM stake OHM vì nó mang lại lợi ích ròng cao nhất. Khi OHM được stake, nguồn cung lưu hành giảm và áp lực bán cũng giảm theo.Việc này giữ cho giá ổn định, làm cho OHM của các staker tăng giá trị cũng như vốn hóa thị trường của OHM tăng lên.
Việc bán ra có thể làm âm lợi nhuận ròng của tất cả những người tham gia vì việc này bắt đầu một vòng xoáy giá và không ai được lợi (đọc bài báo gốc để biết thêm thông tin về lý thuyết định lượng trò chơi của động lực giữa những người tham gia).
Nếu bạn biết rằng 90% tất cả lợi nhuận trong tương lai từ việc bán OHM sẽ chuyển đến OHM stakers, bạn chắc chắn muốn trở thành một OHM staker. Đó là những gì hầu hết mọi người đã làm. Thực tế, điều này khiến giá OHM rất dễ biến động, đặc biệt là khi OHM giao dịch ở mức định giá cao hơn nhiều so với mức giá sàn của nó (1 DAI).
Phương pháp giao dịch theo hành động giá (price action) đã làm gián đoạn tính ổn định của OHM. Tuy nhiên, OHM có các cơ chế liên kết để khôi phục sự ổn định giá OHM.
Có hai loại trái phiếu ảnh hưởng đến OHM: Trái phiếu Sushiswap LP (SLP) và Trái phiếu DAI. Trái phiếu sẽ được giao sau 5 ngày. Người dùng được khuyến khích mua trái phiếu khi lãi suất chiết khấu của trái phiếu hơn 5 ngày hoàn vốn cho việc staking. Tài sản nhận được từ trái phiếu được gửi vào kho bạc và OHM được tạo ra dựa trên giá trị phi rủi ro (RFV, risk-free value) của quỹ tài sản để chia cho các staker.
Trái phiếu Sushiswap LP:
Người dùng được khuyến khích bán SLP token của họ cho giao thức với mức chiết khấu. Vì OHM mới được tạo ra dựa trên quỹ tài sản được hỗ trợ thích hợp, kho bạc chỉ có thể đo lường mỗi trái phiếu SLP tại RFV của nó, được tính bằng:
Risk Free Value = 2sqrt(Constant Product) * (% ownership of the pool)
Ví dụ: SLP với 1 OHM và 500 DAI sẽ có giá trị thị trường là 1000 DAI nhưng RFV khoảng 44 DAI. RFV chỉ bằng 4% giá trị thị trường ban đầu. Do đó chỉ có 44 OHM mới có thể được tạo ra từ trái phiếu SLP này, không hiệu quả như cơ chế bán.
Lợi ích của trái phiếu SLP là đảm bảo độ sâu của pool (pool depth) và sự ổn định giá thị trường. Khi SLP token được liên kết, giao thức sở hữu tính thanh khoản pool mà sẽ không bao giờ rút. Khi tính thanh khoản điều khiển giao thức (protocol-controlled liquidity) tích lũy theo thời gian, độ sâu ổn định của pool làm tăng giá sàn.
Trái phiếu DAI:
Trong phần đã đề cập phía trên, giao thức bán OHM khi 1 OHM > 1 DAI, cơ chế bán chủ yếu là thông qua trái phiếu DAI. Giá của trái phiếu DAI được xác định bởi cung và cầu của trái phiếu, không phải là giá của OHM. Điều này giảm thiểu biến động giá và có thể khai thác thêm các cơ hội. RFV của DAI là 1 DAI, một trái phiếu DAI có giá 1000 DAI, có khả năng mở rộng hơn so với trái phiếu SLP. Khi OHM được mua lại từ pool Sushi OHM-DAI, nó chỉ ảnh hưởng đến giá thị trường của OHM. Khi OHM được mua từ trái phiếu DAI, nó làm giảm chiết khấu hiện tại của trái phiếu DAI, tăng nguồn cung OHM và tăng DAI trong kho bạc, giúp tăng khả năng mở rộng.
Trái phiếu LP đảm bảo tính thanh khoản của thị trường, đảm bảo ổn định giá hơn còn trái phiếu DAI đảm bảo về lợi suất trong tương lai, thu hút những người tham gia mới và khuyến khích người nắm giữ OHM stake OHM. Điều này gây ra sự dao động hoặc cân bằng xen kẽ giữa cung và cầu của hai trái phiếu khác nhau.
Nếu có quá nhiều trái phiếu DAI, nguồn cung OHM mới có thể tăng rất nhanh, dẫn đến OHM bị bán phá giá trên thị trường và giá giảm mạnh. Do đó, việc giảm giá trái phiếu DAI sẽ giảm bớt khi có nhu cầu cao và chiết khấu trái phiếu LP tăng lên. Lúc đó, sự ổn định về giá và trái phiếu LP tăng lên vì pool đã sâu hơn, được trang bị tốt hơn để xử lý sự gia tăng nguồn cung OHM.
Có một “hiệu ứng bánh đà” (flywheel effect) rõ ràng trong thiết kế khuyến khích của OHM. Liên kết DAI để có được OHM với mức chiết khấu nhiều hơn cho staker. Staking giữ cho nguồn cung lưu thông OHM ở mức thấp và không khuyến khích việc bán nhanh. Liên kết SLP giúp duy trì độ sâu LP và tăng sự ổn định về giá khi OHM chiếm được nhiều thị phần hơn. Ba yếu tố này góp phần vào giá trị của OHM, sau đó thu hút người dùng mới liên kết với DAI để có được OHM, khiến bánh đà Olympic quay liên tục.
Tại sao OHM lại có giá trị lớn như vậy trong khi 1 OHM chỉ được hỗ trợ bởi 1 DAI?
Giá của OHM là khoản phí bảo hiểm mà người giữ OHM phải trả cho tiềm năng của OlympusDAO. OHM có giá sàn là 1 DAI nhưng không nhất thiết phải giảm xuống 1 DAI. Điều này là do người dùng đang định giá OHM ở mức phí bảo hiểm cao hơn do các khuyến khích staking và sự tăng trưởng trong tương lai được chỉ ra bởi hiệu ứng bánh đà ở trên.
Liệu OHM có phải chỉ là một mô hình Ponzi (Ponzi Scheme) công phu?
Trở thành một OHM staker không phải là tham gia sớm hơn các staker khác, mà là việc gần như khóa tỷ lệ sở hữu của bạn đối với nguồn cung OHM. OHM luôn được phát hành với tốc độ ổn định, vì vậy việc tham gia sớm không có lợi ích hơn so với việc stake lâu hơn.
Nếu OHM liên tục được bán thông qua trái phiếu DAI, chẳng phải giá sẽ giảm xuống 1 DAI?
Trái phiếu DAI được phát hành chậm và hệ số chiết khấu (discount factor) được xác định bởi mức cung và cầu hiện tại đối với trái phiếu. Nhu cầu càng cao chiết khấu càng giảm. Điều này đảm bảo hoạt động thị trường ổn định hơn và tránh cho trái phiếu chịu áp lực bán cao. Cộng đồng thậm chí đã tranh luận về việc hạ APY xuống mức bền vững hơn để khuyến khích các nhà đầu tư dài hạn và không khuyến khích các nhà giao dịch ngắn hạn tham gia vào việc biến động giá.
Đến nay OlympusDAO đã hoạt động như thế nào?
Sau tất cả những giả thuyết trên về cấu trúc khuyến khích của OlympusDAO, OHM đã thực sự hoạt động như thế nào? (OHM được ra mắt vào tháng 3/2021)
Với rebase ở mức 0,6% ba lần/ngày, các staker OHM đã giữ ổn định trong suốt thời gian qua. Tỷ lệ OHM được stake luôn duy trì ở mức trên 87%, cho thấy chiến lược (3,3) thực sự là một động lực hấp dẫn để mọi người stake OHM.
Trái phiếu LP cũng đã hoạt động tốt với việc người dùng luôn bán token LP của họ cho giao thức, do đó giao thức sở hữu khoảng 85% LP, làm tăng giá sàn của pool.
Dưới đây là cái nhìn khác về khả năng tạo doanh thu của OHM. Biểu đồ so sánh việc tạo ra doanh thu của OHM trong tháng đầu tiên hoạt động - tháng 4 với các giao thức DeFi khác. Ở đây sử dụng giá trị phi rủi ro của kho bạc OlympusDAO thay vì giá trị thị trường để xác định doanh thu cho tháng 4.
Trong tất cả các giao thức chính, OlympusDAO đứng ở vị trí thứ 9, với doanh thu RFV là 3,2 triệu đô la chỉ trong tháng 4. Giá trị phi rủi ro là giá trị đánh giá mức giá thấp nhất có thể mà trái phiếu SLP cuối cùng có thể đổi được, thay vì giá thị trường được giao dịch. Điều này làm cho tính toán thận trọng hơn nhưng cũng đáng tin cậy hơn.
Nếu chia vốn hóa thị trường vào ngày 30 tháng 4 mỗi token của giao thức cho doanh thu của nó trong tháng 4, ta có tỷ lệ Giá/Doanh số (Price-to-Sales, P/S) cho tháng 4. OHM có tỷ lệ P/S thấp nhất và khả năng tạo ra doanh thu ứng với vốn hóa thị trường của nó gây ấn tượng nhất trong tất cả các giao thức DeFi vào tháng Tư.
Dữ liệu trên là một dấu hiệu cho thấy tiềm năng của OHM không phải là một hằng số vì giao thức vẫn còn rất mới và sơ khai. Có nhiều sự không ổn định trong giá cả dẫn đến sử dụng Giá trị phi rủi ro làm yếu tố quyết định doanh thu. Thông thường, một giao thức mới sẽ dễ dàng tạo ra doanh thu lớn hơn trong những tháng đầu hoạt động do sự thổi phồng và tham lam.
Dường như các cơ chế và khuyến khích của OHM đã chứng tỏ được sức hấp dẫn đối với người dùng. Ngay cả ở mức cao không tưởng là 100.000% APY, khả năng mở rộng đã kéo dài chỉ hơn 5 tháng.
Tương lai sẽ như thế nào?
Mức APY 100.000% là một thử nghiệm đã thành công, nhưng vẫn còn rất sớm đối với OlympusDAO và còn phải xem điều này có bền vững hay không. Việc đảm bảo tính bền vững của OHM đòi hỏi nhu cầu nhất quán với OHM trong hệ sinh thái tiền điện tử lớn hơn và thừa nhận sự cần thiết của “ngân hàng tư nhân DeFi” quản lý tiền tệ ổn định cho hệ sinh thái.
OlympusDAO có những kế hoạch sắp tới là bắt đầu nhận các tài sản dự trữ mới, giới thiệu locked staking để khuyến khích các nhà đầu tư dài hạn và xây dựng quan hệ đối tác với các giao thức DeFi khác (đã xác nhận quan hệ đối tác với Frax). Quan hệ đối tác có thể ở dạng pool thanh khoản với OHM, trong đó OlympusDAO cung cấp các ưu đãi cho pool thanh khoản qua trái phiếu LP, giúp đảm bảo tính thanh khoản cho tài sản được ghép nối và đồng thời tăng lượng dự trữ của OlympusDAO.
OlympusDAO ban đầu được tạo bởi Zee Prime Capital, Nascent, D64 Ventures, Maven11 Capital và một số nhà đầu tư cá nhân khác. Cộng đồng Discord hoạt động rất tích cực và chặt chẽ, các thành viên gọi nhau là OHMies. Trong vài tuần qua (thời điểm viết bài này - tháng 5), cộng đồng đã thiết lập một DAO server, các dự án cũng như đề xuất khác đã được thảo luận và thúc đẩy một cách tích cực. Những ai quan tâm đến Olympus DAO nên bắt đầu tìm hiểu và tham gia vào cộng đồng Discord. Cộng đồng hiện là một trong những tài sản mạnh nhất của OlympusDAO.
Pseudonymous Founder, Zeus và các OHMies trong Discord
Nguồn: OlympusDAO Discord
Olympus là một dự án rất sớm, vẫn đang tích cực thử nghiệm và tương tác với cộng đồng của mình để tìm ra con đường tốt nhất cho tương lai. Olympus đã có một khởi đầu mạnh mẽ nhưng chỉ có thời gian mới trả lời được liệu các cấu trúc khuyến khích và sự ổn định giá có thực sự tồn tại trong các chu kỳ biến động của tiền điện tử hay không.
Tham gia thảo luận về Cryptocurrency tại nhóm FXCE Crypto.
Sau một thời gian dài leo lên đỉnh Olympus, bạn hít một hơi thật sâu khi đến với Olympus DAO. Bạn đã nghe tin đồn về một nhân vật thần thoại được khắc trên các bức tường huyền thoại của Olympus, do chính Zeus khắc lên. Cuối cùng đã đến lúc khám phá ra sự thật. Con khỉ bên trong của bạn bắt đầu la hét và các ngón tay của bạn ngứa ran vì cơn thoái hóa do adrenaline gây ra. Những tin đồn không hề giả dối. Tỷ suất lợi nhuận hàng năm (Annual Percentage Yield) 90.000%.
Nguồn: https://olympusdao.finance/#/stake 31/05/2021
Sao điều này có thể và điều gì đang thực sự xảy ra?
Trong bài này tác giả đề cập đến mục đích, thiết kế, lực kéo (traction) và các kế hoạch tương lai của Olympus DAO. Ngoài ra tác giả cũng giải thích thêm về lý do tại sao tác giả tin rằng Olympus DAO đang chạy một số thử nghiệm thú vị và hấp dẫn nhất trong lý thuyết trò chơi và thiết kế khuyến khích.
Đỉnh Olympus
Tầm nhìn của Olympus DAO là để token OHM của nó trở thành một loại tiền tệ thả nổi tự do (non-pegged) ổn định, được hỗ trợ (backed) bởi các tài sản dự trữ (reserve assets) và được sử dụng làm tiền tệ cơ bản của nền kinh tế tiền điện tử. Giống như một ngân hàng tư nhân, Olympus DAO tạo ra tiền của riêng mình (OHM) - luôn được hỗ trợ đầy đủ bằng tài sản trong kho bạc. Olympus DAO cũng sử dụng các công cụ khác nhau để chủ động gây ảnh hưởng đến giá trị thị trường của OHM.
So với hầu hết các cặp giao dịch tiền điện tử (crypto trading pairs) hiện đang được định giá (denominate) bằng BTC, ETH và stablecoin thì OHM cần những gì? Câu trả lời là các tài sản vừa nêu không phải là tiền tệ hoàn hảo. BTC và ETH có các chính sách tiền tệ độc lập nhưng có biến động giá cao, khiến chúng không phù hợp làm tiền tệ. Stablecoin - ổn định, nhưng được gắn với đô la Mỹ, điều này khiến stablecoin phải tuân theo các ý kiến bất thường về chính sách của Fed cũng như các rủi ro pháp lý từ chính phủ Hoa Kỳ. Điều cần thiết là một loại tiền tệ độc lập nhưng vẫn ổn định.
OlympusDAO ban đầu phát hành OHM với tỷ lệ hỗ trợ 1: 1 so với DAI. OHM mới chỉ có thể được tạo ra (mint) nếu có sẵn DAI tương ứng trong kho bạc OlympusDAO. Khái niệm “ngân hàng tư nhân” được sử dụng vì OHM có thể được xem như một kỳ phiếu (promissory note) do OlympusDAO phát hành và được hỗ trợ hoàn toàn bởi tài sản dự trữ là DAI. Giống như cách các ngân hàng phát hành tiền gửi sau đó cho vay những tài sản đó để kiếm lợi nhuận, DAI trong các khoản dự trữ của Olympus DAO có thể được sử dụng trong các giao thức DeFi để kiếm lãi, từ đó tích lũy cho chủ sở hữu OHM.
Tổng quan về Olympus DAO
Mục đích của giao thức là đạt được sự ổn định qua các hoạt động thị trường thuật toán (algorithmic market). Khi 1 OHM > 1 DAI, giao thức sẽ bán OHM với giá thấp hơn (at a discount), làm tăng nguồn cung lưu hành (circulating supply) của OHM và làm cho giá giảm xuống. Khi 1 OHM < 1 DAI, giao thức sẽ mua OHM, làm giảm nguồn cung lưu hành và làm tăng giá. Vì giao thức luôn bán với giá cao hơn giá mua nên luôn tạo ra lợi nhuận. 90% lợi nhuận từ việc mua bán OHM được chia cho các staker OHM, 10% còn lại được chuyển về kho bạc.
Cơ chế này hoạt động ra sao? Giả sử OHM hiện đang giao dịch ở 501 DAI. Khi bạn mua 1 OHM thông qua cơ chế liên kết (bond mechanism - sẽ được giải thích ở phần sau), giao thức nhận được 501 DAI và nó sẽ tạo ra 501 OHM. 1 OHM thuộc về bạn vì đó là giá hiện tại mà bạn đã mua OHM. Trong 500 OHM còn lại, 450 OHM (90%) sẽ được chuyển đến staking contract và 50 OHM (10% còn lại) được giữ trong DAO. OHM trong staking contract được chia lại dần cho các staker và lượng cung lưu hành OHM tăng lên theo thời gian.
Việc phân chia này còn được gọi là rebase, hiện diễn ra ba lần một ngày với mức 0,6% trên mỗi rebase. Tích lũy 0,6% ba lần một ngày trong cả năm đã mang lại APY hiện tại cho OHM là 90.000%.
Hầu hết những người giữ OHM stake OHM vì nó mang lại lợi ích ròng cao nhất. Khi OHM được stake, nguồn cung lưu hành giảm và áp lực bán cũng giảm theo.Việc này giữ cho giá ổn định, làm cho OHM của các staker tăng giá trị cũng như vốn hóa thị trường của OHM tăng lên.
Việc bán ra có thể làm âm lợi nhuận ròng của tất cả những người tham gia vì việc này bắt đầu một vòng xoáy giá và không ai được lợi (đọc bài báo gốc để biết thêm thông tin về lý thuyết định lượng trò chơi của động lực giữa những người tham gia).
Nếu bạn biết rằng 90% tất cả lợi nhuận trong tương lai từ việc bán OHM sẽ chuyển đến OHM stakers, bạn chắc chắn muốn trở thành một OHM staker. Đó là những gì hầu hết mọi người đã làm. Thực tế, điều này khiến giá OHM rất dễ biến động, đặc biệt là khi OHM giao dịch ở mức định giá cao hơn nhiều so với mức giá sàn của nó (1 DAI).
Phương pháp giao dịch theo hành động giá (price action) đã làm gián đoạn tính ổn định của OHM. Tuy nhiên, OHM có các cơ chế liên kết để khôi phục sự ổn định giá OHM.
Có hai loại trái phiếu ảnh hưởng đến OHM: Trái phiếu Sushiswap LP (SLP) và Trái phiếu DAI. Trái phiếu sẽ được giao sau 5 ngày. Người dùng được khuyến khích mua trái phiếu khi lãi suất chiết khấu của trái phiếu hơn 5 ngày hoàn vốn cho việc staking. Tài sản nhận được từ trái phiếu được gửi vào kho bạc và OHM được tạo ra dựa trên giá trị phi rủi ro (RFV, risk-free value) của quỹ tài sản để chia cho các staker.
Trái phiếu Sushiswap LP:
Người dùng được khuyến khích bán SLP token của họ cho giao thức với mức chiết khấu. Vì OHM mới được tạo ra dựa trên quỹ tài sản được hỗ trợ thích hợp, kho bạc chỉ có thể đo lường mỗi trái phiếu SLP tại RFV của nó, được tính bằng:
Risk Free Value = 2sqrt(Constant Product) * (% ownership of the pool)
Ví dụ: SLP với 1 OHM và 500 DAI sẽ có giá trị thị trường là 1000 DAI nhưng RFV khoảng 44 DAI. RFV chỉ bằng 4% giá trị thị trường ban đầu. Do đó chỉ có 44 OHM mới có thể được tạo ra từ trái phiếu SLP này, không hiệu quả như cơ chế bán.
Lợi ích của trái phiếu SLP là đảm bảo độ sâu của pool (pool depth) và sự ổn định giá thị trường. Khi SLP token được liên kết, giao thức sở hữu tính thanh khoản pool mà sẽ không bao giờ rút. Khi tính thanh khoản điều khiển giao thức (protocol-controlled liquidity) tích lũy theo thời gian, độ sâu ổn định của pool làm tăng giá sàn.
Trái phiếu DAI:
Trong phần đã đề cập phía trên, giao thức bán OHM khi 1 OHM > 1 DAI, cơ chế bán chủ yếu là thông qua trái phiếu DAI. Giá của trái phiếu DAI được xác định bởi cung và cầu của trái phiếu, không phải là giá của OHM. Điều này giảm thiểu biến động giá và có thể khai thác thêm các cơ hội. RFV của DAI là 1 DAI, một trái phiếu DAI có giá 1000 DAI, có khả năng mở rộng hơn so với trái phiếu SLP. Khi OHM được mua lại từ pool Sushi OHM-DAI, nó chỉ ảnh hưởng đến giá thị trường của OHM. Khi OHM được mua từ trái phiếu DAI, nó làm giảm chiết khấu hiện tại của trái phiếu DAI, tăng nguồn cung OHM và tăng DAI trong kho bạc, giúp tăng khả năng mở rộng.
Trái phiếu LP đảm bảo tính thanh khoản của thị trường, đảm bảo ổn định giá hơn còn trái phiếu DAI đảm bảo về lợi suất trong tương lai, thu hút những người tham gia mới và khuyến khích người nắm giữ OHM stake OHM. Điều này gây ra sự dao động hoặc cân bằng xen kẽ giữa cung và cầu của hai trái phiếu khác nhau.
Nếu có quá nhiều trái phiếu DAI, nguồn cung OHM mới có thể tăng rất nhanh, dẫn đến OHM bị bán phá giá trên thị trường và giá giảm mạnh. Do đó, việc giảm giá trái phiếu DAI sẽ giảm bớt khi có nhu cầu cao và chiết khấu trái phiếu LP tăng lên. Lúc đó, sự ổn định về giá và trái phiếu LP tăng lên vì pool đã sâu hơn, được trang bị tốt hơn để xử lý sự gia tăng nguồn cung OHM.
Có một “hiệu ứng bánh đà” (flywheel effect) rõ ràng trong thiết kế khuyến khích của OHM. Liên kết DAI để có được OHM với mức chiết khấu nhiều hơn cho staker. Staking giữ cho nguồn cung lưu thông OHM ở mức thấp và không khuyến khích việc bán nhanh. Liên kết SLP giúp duy trì độ sâu LP và tăng sự ổn định về giá khi OHM chiếm được nhiều thị phần hơn. Ba yếu tố này góp phần vào giá trị của OHM, sau đó thu hút người dùng mới liên kết với DAI để có được OHM, khiến bánh đà Olympic quay liên tục.
Tại sao OHM lại có giá trị lớn như vậy trong khi 1 OHM chỉ được hỗ trợ bởi 1 DAI?
Giá của OHM là khoản phí bảo hiểm mà người giữ OHM phải trả cho tiềm năng của OlympusDAO. OHM có giá sàn là 1 DAI nhưng không nhất thiết phải giảm xuống 1 DAI. Điều này là do người dùng đang định giá OHM ở mức phí bảo hiểm cao hơn do các khuyến khích staking và sự tăng trưởng trong tương lai được chỉ ra bởi hiệu ứng bánh đà ở trên.
Liệu OHM có phải chỉ là một mô hình Ponzi (Ponzi Scheme) công phu?
Trở thành một OHM staker không phải là tham gia sớm hơn các staker khác, mà là việc gần như khóa tỷ lệ sở hữu của bạn đối với nguồn cung OHM. OHM luôn được phát hành với tốc độ ổn định, vì vậy việc tham gia sớm không có lợi ích hơn so với việc stake lâu hơn.
Nếu OHM liên tục được bán thông qua trái phiếu DAI, chẳng phải giá sẽ giảm xuống 1 DAI?
Trái phiếu DAI được phát hành chậm và hệ số chiết khấu (discount factor) được xác định bởi mức cung và cầu hiện tại đối với trái phiếu. Nhu cầu càng cao chiết khấu càng giảm. Điều này đảm bảo hoạt động thị trường ổn định hơn và tránh cho trái phiếu chịu áp lực bán cao. Cộng đồng thậm chí đã tranh luận về việc hạ APY xuống mức bền vững hơn để khuyến khích các nhà đầu tư dài hạn và không khuyến khích các nhà giao dịch ngắn hạn tham gia vào việc biến động giá.
Đến nay OlympusDAO đã hoạt động như thế nào?
Sau tất cả những giả thuyết trên về cấu trúc khuyến khích của OlympusDAO, OHM đã thực sự hoạt động như thế nào? (OHM được ra mắt vào tháng 3/2021)
Với rebase ở mức 0,6% ba lần/ngày, các staker OHM đã giữ ổn định trong suốt thời gian qua. Tỷ lệ OHM được stake luôn duy trì ở mức trên 87%, cho thấy chiến lược (3,3) thực sự là một động lực hấp dẫn để mọi người stake OHM.
Trái phiếu LP cũng đã hoạt động tốt với việc người dùng luôn bán token LP của họ cho giao thức, do đó giao thức sở hữu khoảng 85% LP, làm tăng giá sàn của pool.
Dưới đây là cái nhìn khác về khả năng tạo doanh thu của OHM. Biểu đồ so sánh việc tạo ra doanh thu của OHM trong tháng đầu tiên hoạt động - tháng 4 với các giao thức DeFi khác. Ở đây sử dụng giá trị phi rủi ro của kho bạc OlympusDAO thay vì giá trị thị trường để xác định doanh thu cho tháng 4.
Trong tất cả các giao thức chính, OlympusDAO đứng ở vị trí thứ 9, với doanh thu RFV là 3,2 triệu đô la chỉ trong tháng 4. Giá trị phi rủi ro là giá trị đánh giá mức giá thấp nhất có thể mà trái phiếu SLP cuối cùng có thể đổi được, thay vì giá thị trường được giao dịch. Điều này làm cho tính toán thận trọng hơn nhưng cũng đáng tin cậy hơn.
Nếu chia vốn hóa thị trường vào ngày 30 tháng 4 mỗi token của giao thức cho doanh thu của nó trong tháng 4, ta có tỷ lệ Giá/Doanh số (Price-to-Sales, P/S) cho tháng 4. OHM có tỷ lệ P/S thấp nhất và khả năng tạo ra doanh thu ứng với vốn hóa thị trường của nó gây ấn tượng nhất trong tất cả các giao thức DeFi vào tháng Tư.
Dữ liệu trên là một dấu hiệu cho thấy tiềm năng của OHM không phải là một hằng số vì giao thức vẫn còn rất mới và sơ khai. Có nhiều sự không ổn định trong giá cả dẫn đến sử dụng Giá trị phi rủi ro làm yếu tố quyết định doanh thu. Thông thường, một giao thức mới sẽ dễ dàng tạo ra doanh thu lớn hơn trong những tháng đầu hoạt động do sự thổi phồng và tham lam.
Dường như các cơ chế và khuyến khích của OHM đã chứng tỏ được sức hấp dẫn đối với người dùng. Ngay cả ở mức cao không tưởng là 100.000% APY, khả năng mở rộng đã kéo dài chỉ hơn 5 tháng.
Tương lai sẽ như thế nào?
Mức APY 100.000% là một thử nghiệm đã thành công, nhưng vẫn còn rất sớm đối với OlympusDAO và còn phải xem điều này có bền vững hay không. Việc đảm bảo tính bền vững của OHM đòi hỏi nhu cầu nhất quán với OHM trong hệ sinh thái tiền điện tử lớn hơn và thừa nhận sự cần thiết của “ngân hàng tư nhân DeFi” quản lý tiền tệ ổn định cho hệ sinh thái.
OlympusDAO có những kế hoạch sắp tới là bắt đầu nhận các tài sản dự trữ mới, giới thiệu locked staking để khuyến khích các nhà đầu tư dài hạn và xây dựng quan hệ đối tác với các giao thức DeFi khác (đã xác nhận quan hệ đối tác với Frax). Quan hệ đối tác có thể ở dạng pool thanh khoản với OHM, trong đó OlympusDAO cung cấp các ưu đãi cho pool thanh khoản qua trái phiếu LP, giúp đảm bảo tính thanh khoản cho tài sản được ghép nối và đồng thời tăng lượng dự trữ của OlympusDAO.
OlympusDAO ban đầu được tạo bởi Zee Prime Capital, Nascent, D64 Ventures, Maven11 Capital và một số nhà đầu tư cá nhân khác. Cộng đồng Discord hoạt động rất tích cực và chặt chẽ, các thành viên gọi nhau là OHMies. Trong vài tuần qua (thời điểm viết bài này - tháng 5), cộng đồng đã thiết lập một DAO server, các dự án cũng như đề xuất khác đã được thảo luận và thúc đẩy một cách tích cực. Những ai quan tâm đến Olympus DAO nên bắt đầu tìm hiểu và tham gia vào cộng đồng Discord. Cộng đồng hiện là một trong những tài sản mạnh nhất của OlympusDAO.
Pseudonymous Founder, Zeus và các OHMies trong Discord
Nguồn: OlympusDAO Discord
Olympus là một dự án rất sớm, vẫn đang tích cực thử nghiệm và tương tác với cộng đồng của mình để tìm ra con đường tốt nhất cho tương lai. Olympus đã có một khởi đầu mạnh mẽ nhưng chỉ có thời gian mới trả lời được liệu các cấu trúc khuyến khích và sự ổn định giá có thực sự tồn tại trong các chu kỳ biến động của tiền điện tử hay không.
Tham gia thảo luận về Cryptocurrency tại nhóm FXCE Crypto.
Last edited by a moderator:
