CoinEx Institution ｜ Từ NFT đến NFT-fi: Nhu cầu thực sự hay là mệnh đề thiếu chính xác?

[C0iExVN@2021]

Đã hơn một năm kể từ khi NFT bùng nổ vào năm 2021. Theo NFTGO, vốn hóa thị trường của NFT đạt đỉnh 36,8 tỷ USD vào tháng 3 năm 2022. Khi thị trường sau đó hạ nhiệt, khối lượng giao dịch và vốn hóa thị trường của NFT bắt đầu thu hẹp. Tính mới mẻ của tiền điện tử này đã mở rộng ảnh hưởng của nó ra ngoài cộng đồng tiền điện tử và thúc đẩy một thị trường khổng lồ, điều này cũng dẫn đến sự kết hợp giữa NFT và DeFi. Thị trường đã chứng kiến sự xuất hiện của các nền tảng cho vay NFT, trình tổng hợp NFT và thị trường phái sinh NFT, tạo nên sự ra mắt thứ hai của DeFi Lego do NFT kích hoạt. Tuy nhiên, người ta tự hỏi liệu những sản phẩm này có được tạo ra để đáp ứng nhu cầu thực tế của thị trường hay không và liệu chúng có tạo ra một đề xuất sai lầm thiếu bấ kỳ giá trị nào cho việc tham gia thị trường hay không. Hôm nay, chúng ta sẽ đi sâu vào việc liệu NFT-fi có phải là một xu hướng khả thi và liệu nó có được thị trường công nhận hay không.

Hình 1: Vốn hóa thị trường & Khối lượng NFTs
Kể từ ngày 1 tháng 6 năm 2022

Có nhiều giải pháp thanh khoản NFT và các sản phẩm có cấu trúc NFT trên thị trường ngày nay:

1. Phân cảnh NFT: Mã thông báo FT (chẳng hạn như mã thông báo ERC20) được phát hành bằng cách phân chia quyền sở hữu của các NFT có giá trị. Các dự án phân mảnh NFT bao gồm Fractional.art, NFTX, v.v.

2. Thị trường cho vay NFT: Người nắm giữ có thể vay các khoản vay ngắn hạn bằng cách thế chấp các NFT của họ mà không cần bán chúng. Các thị trường cho vay NFT nổi bật bao gồm BendDAO, NFTfi và Drops DAO.

3. Cho thuê NFT: Chủ sở hữu kiếm được tiền thuê bằng cách cho thuê NFT cho người dùng có nhu cầu. Các dự án cho thuê NFT bao gồm Double, reNFT, v.v.

4. Trình tổng hợp NFT: Những trình tổng hợp này, chẳng hạn như Gem.xyz, tập hợp dữ liệu giao dịch của nhiều sàn giao dịch NFT, thu được giá giao dịch NFT tốt nhất trong một lần dừng và cung cấp cho người dùng tính thanh khoản cao hơn và nhiều lựa chọn hơn.

5. Phái sinh NFT: Các phái sinh NFT bao gồm các quyền chọn NFT như Putty, cũng như các hợp đồng tương lai vĩnh viễn của NFT như NFTprep.

Những dự án này là những nỗ lực ban đầu để tập hợp NFT và DeFi lại với nhau. Đặc biệt, các dự án phân mảnh NFT và trình tổng hợp NFT giải quyết các vấn đề về tính thanh khoản của NFT kém và ngưỡng thị trường cao. Thị trường cho vay NFT và các dự án cho thuê NFT cũng tập trung vào việc cải thiện tính thanh khoản và sử dụng vốn của NFT. Trong khi đó, các dẫn xuất NFT là các sản phẩm có cấu trúc phức tạp hơn được xây dựng để cải thiện việc sử dụng vốn. Tuy nhiên, những dự án này đã không thể đạt được sự chấp nhận trên quy mô lớn vì chúng gặp phải những hạn chế về mặt logic NFT cơ bản và không gian phát triển. Tiếp theo, chúng ta sẽ khám phá những nhu cầu thực sự và những mệnh đề thiếu chính xác về NFT.

Nhu cầu thực tế

1. Việc sử dụng vốn của NFT cần được cải thiện, cho phép chủ sở hữu thế chấp NFT của họ để thanh khoản một phần khi hết tiền mặt.

2. Vấn đề thanh khoản của NFT phải được giải quyết, cho phép người nắm giữ nhanh chóng mua/bán NFT mà họ sở hữu.

Những mệnh đề thiếu chính xác

Việc sử dụng vốn của NFT liệu có tăng cao hơn không?

Vấn đề sử dụng vốn của NFT có thể được nhìn nhận ở hai khía cạnh: 1) Người dùng cần nhanh chóng mua và bán NFT, và tần suất giao dịch không bị ảnh hưởng bởi tính thanh khoản kém của NFT; 2) Người dùng có thể nhanh chóng trao đổi NFT của họ để thanh khoản và lấy tiền mặt cho các mục đích khác. Khi nói đến mã thông báo FT, việc sử dụng vốn có thể được cải thiện thông qua staking, đòn bẩy, v.v. Tuy nhiên, trên thị trường NFT, chỉ có một số cách mà người dùng có thể cải thiện việc sử dụng vốn của họ. Ngoài ra, việc kết hợp tài chính với NFT làm tăng đáng kể chi phí học tập. Hiện tại, hầu hết những người nắm giữ NFT vẫn dựa vào chiến lược “mua thấp và bán cao”. Hơn nữa, hầu hết những người nắm giữ như vậy không phải là người dùng mục tiêu của các dự án cho vay NFT vì chỉ những NFT blue-chip có tính thanh khoản tốt và đồng thuận về giá trị mới được chấp nhận.

Về quy mô thị trường tổng thể, hầu hết người dùng đều thuộc về các thị trường thứ cấp và các công ty tổng hợp có ngưỡng hoạt động thấp và họ không đạt được bất kỳ cải thiện lớn nào trong việc sử dụng vốn. Như thể hiện trong Hình 2, số lượng địa chỉ mới của Genie và Gem, hai công ty tổng hợp NFT, đang gia tăng ổn định, với các giao dịch hàng ngày ngày càng thường xuyên. Tuy nhiên, do khối lượng giao dịch và tần suất giao dịch của cả hai bị ảnh hưởng bởi điều kiện thị trường chậm chạp của NFT, Genie và Gem vẫn chưa đạt được tiềm năng tối đa để cải thiện việc sử dụng vốn của NFT.

Hình 2: Các địa chỉ và giao dịch mới của các trình tổng hợp NFT
Hãy chuyển sang việc sử dụng vốn của các dự án cho vay chính thống. BendDAO là một thị trường cho vay dựa trên mô hình nhóm thanh khoản, nơi người nắm giữ có thể vay ETH từ nhóm này sau khi thế chấp các NFT blue-chip của họ. Do những biến động thị trường gần đây, một lượng lớn tiền gửi ETH trong nhóm thanh khoản của BendDAO đã bị rút, dẫn đến nguồn cung ETH giảm. Tuy nhiên, các khoản cho vay ETH vẫn ở mức khoảng 19.000 ETH, trong khi nguồn cung MA14 là 46.000. Do đó, chúng tôi có thể ước tính sơ bộ rằng hiệu suất sử dụng vốn của BendDAO là khoảng 41%.

Hình 3: Bend tận dụng ETH
Lưu ý: MA14 đề cập đến đường trung bình động trong 14 ngày, trong khi MA7 cho biết đường trung bình động trong 7 ngày

NFTfi là thị trường cho vay theo mô hình P2P. Số tiền, lãi suất và thời hạn cho vay trên NFTfi do các nhà cung cấp thanh khoản và người cho vay NFT cùng xác định, điều này linh hoạt hơn về tỷ lệ khoản vay. Số lượng khoản vay hàng tháng được cung cấp qua NFTfi đã tăng từ 21 vào tháng 5 năm 2020 lên hơn 2.000 vào tháng 5 năm 2022 và số tiền cho vay hàng tháng tối đa đạt 27,52 triệu đô la (tháng 3 năm 2022), nhưng con số này chỉ chiếm 1% vốn hóa thị trường của NFT blue-chip (theo báo cáo của NSN-BlueCHIP 10).

Hình 4: Khối lượng cho vay hàng tháng của NFTfi theo số lượng / giá trị
JPEG’d cũng là một giao thức cho vay theo mô hình P2P và hiện nó chỉ cung cấp cho vay thế chấp cho Cryptopunks, EtherRocks, BAYC và MAYC. Sau khi staking NFT, người nắm giữ sẽ nhận được PUSD, một stablecoin, được cung cấp bởi giao thức từ nhóm. Ngoài ra, JPEG’d cũng có giới hạn sử dụng vốn 32% khi cho vay.

Tất nhiên, cũng có các nền tảng phái sinh NFT giai đoạn đầu khác, nhưng họ chưa giới thiệu bất kỳ sản phẩm trưởng thành nào, vì vậy chúng tôi không thể phân tích việc sử dụng vốn của họ. Mặc dù vậy, có thể thấy trước rằng các dẫn xuất NFT như vậy sẽ đi kèm với chi phí học tập cao hơn vì chúng là sản phẩm được thiết kế cho các nhà giao dịch chuyên nghiệp với rủi ro cao hơn. Do đó, tiềm năng phát triển của họ bị hạn chế trong thị trường NFT ngày nay.

Rủi ro về định giá và thanh lý tài sản.

Việc định giá NFT đã được thảo luận thường xuyên đến mức giờ đây nó đã trở thành một câu chuyện sáo rỗng. Mọi người lo ngại về vấn đề này vì sự thay đổi giá của các NFT sẽ khiến các khoản cho vay hoặc phái sinh của NFT gặp rủi ro thanh lý. Khi giá NFT giảm trong thời gian gần đây, BendDAO đã bắt đầu một số cuộc đấu giá thanh lý.

Mặc dù hầu hết các giao thức cho vay hiện có đã áp dụng thế chấp quá mức, nhưng đối mặt với biến động giá mạnh mẽ, nhiều NFT sẽ được thanh lý và bán trên thị trường. Điều này, cùng với tính thanh khoản kém của các NFT, có thể dẫn đến tình trạng bán tháo hoảng loạn, điều này sẽ tạo ra các vòng xoáy giá xuống, cuối cùng biến các khoản vay thành nợ khó đòi.

Việc định giá NFT có thể phụ thuộc vào nhiều yếu tố. Thêm vào đó, nó cũng có thể dễ dàng bị thao túng. Ví dụ: những người nắm giữ lượng lớn có thể tăng giá sàn có chủ ý và sau đó cố ý thanh lý NFT và NFT có thể giảm giá do bị hack hoặc lỗ hổng hợp đồng thông minh. Hơn nữa, định giá NFT cũng có thể bị ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố vô hình. Ví dụ: giá của NFT có thể tăng cao nếu một người nổi tiếng bất ngờ mua nó với số lượng lớn hoặc nếu nó phát hành một kế hoạch airdrop mới.

Vì hầu hết các bên cho vay không thể ước tính chính xác giá trị thật sự của NFT, họ dễ bị thanh lý nếu họ vay các khoản vay hoặc áp dụng đòn bẩy. Đây cũng là một trong những lý do tại sao cho vay NFT và các công cụ phái sinh chưa được áp dụng đại chúng: Người nắm giữ NFT blue-chip lo lắng rằng họ có thể bị thua lỗ trong các tình huống trên, đó là lý do tại sao họ không muốn thế chấp NFT của mình.

Những người nắm giữ NFT blue-chip có thực sự cần các khoản vay NFT không?

Tất cả các thị trường cho vay NFT đều tập trung vào NFT blue-chip, nhưng hầu hết những người nắm giữ NFT blue-chip không có nhu cầu vay nhiều. Để bắt đầu, những người nắm giữ như vậy quan tâm nhiều hơn đến quyền sở hữu của họ đối với NFT, giống như các tỷ phú sẽ không sử dụng đồ sưu tầm của họ làm tài sản thế chấp cho các khoản vay. Thứ hai, các khoản vay NFT đi kèm với rủi ro không xác định và nhiều chủ sở hữu NFT blue-chip từ chối đăng ký các khoản vay như vậy sau khi cân nhắc rủi ro so với lợi ích. Thứ ba, đăng ký các khoản vay NFT đi kèm với chi phí học tập cao, và không phải người dùng nào cũng có thể hiểu nguyên tắc đằng sau các khoản vay đó.

Hãy so sánh cơ sở người dùng của các dự án cho vay NFT chính. Tính đến ngày 15 tháng 6, có khoảng 2,4 triệu người nắm giữ trên thị trường NFT, trong đó 27.833 người nắm giữ NFT blue-chip (người dùng sẽ được coi là người nắm giữ NFT blue-chip miễn là anh ta sở hữu ít nhất một NFT như vậy), theo tới NFTGO. Có 771 người vay trên BendDAO, 1.038 trên NFTfi và 51 trên Arcade. Vì người dùng trước tiên phải gửi tiền / thế chấp NFT của họ trước khi đăng ký khoản vay, chúng tôi có thể coi tất cả những người đi vay này là chủ sở hữu NFT blue-chip. Do đó, rõ ràng là hầu hết những người nắm giữ NFT blue-chip không phải là người dùng của thị trường cho vay NFT.

Hình 5: Bend Người vay & Người gửi tiền ETH
Các dự án NFT-fi có thể giữ chân người dùng với cùng một ưu đãi cũ không?

Các dự án cho vay hoặc các dự án phái sinh cũng có nhiệm vụ cải thiện tính thanh khoản của giao thức. Hầu hết các dự án như vậy đều cung cấp mã thông báo gốc như một động lực để tuyển dụng người sở hữu NFT và người gửi tiền khi chúng hoạt động. Về mặt này, các dự án này giống với các nền tảng khai thác thanh khoản DeFi thu hút các nhà đầu cơ có APY cao. Tuy nhiên, vấn đề là họ sẽ không thể duy trì tính thanh khoản như vậy nếu APY đi xuống. Thu hút người dùng bằng các ưu đãi mã thông báo vẫn là cách tiếp cận cũ. Mặc dù chiến lược này có thể tạo ra một cơ sở người dùng lớn ngay từ đầu, nhưng không ai biết liệu giao thức có thể giữ chân người dùng hay không.

Ví dụ: khi dự án lần đầu tiên được khởi chạy, BendDAO đã phát mã thông báo BEND cho những người dùng đã gửi NFT và ETH của blue-chip. Nó cũng sử dụng BEND như một khoản trợ cấp khi trả lãi. Tuy nhiên, lãi suất đã giảm khi giá BEND giảm, điều này làm chậm tốc độ tăng trưởng của người dùng mới.

Do đó, việc thu hút người dùng có APY cao chỉ là bước đầu tiên. Để giữ chân người dùng mới, họ phải khám phá thêm các cơ chế cho vay, giải quyết vấn đề định giá kỳ diệu và giảm thiểu rủi ro thanh lý. Các dự án nên phát triển các sản phẩm linh hoạt hơn đồng thời mở rộng phạm vi cho vay NFT. Cuối cùng nhưng không kém phần quan trọng, họ cũng có thể cung cấp các đánh giá rủi ro, giảm chi phí học tập và mang lại trải nghiệm người dùng hài lòng hơn.

Kết luận

Sự phát triển từ NFT sang NFT-fi là một quá trình trong đó thị trường phát triển từ giai đoạn sơ khai đến giai đoạn trưởng thành hơn. Tuy nhiên, nó chắc chắn cũng là một quá trình đầy nghi ngờ, cạm bẫy và vấn đề. Khi các dự án NFT-fi tìm cách đáp ứng nhu cầu thực tế, họ cũng sẽ phải đối mặt với những nghi ngờ rằng họ đang đưa ra những mệnh đề thiếu chính xác. Thị trường NFT ngày nay giống như một đứa trẻ sơ sinh cần lớn lên và vượt qua thử thách. Mặc dù NFT-fi có thể là một nỗ lực tuyệt vời, nhưng vẫn còn một chặng đường dài phía trước và các dự án NFT-fi phải tiếp tục khám phá logic cơ bản của chúng để được thị trường công nhận