Benjamin
Dân làm báo
-
Benjamin
Tỷ lệ tài chính qua đêm có bảo đảm là lãi suất qua đêm liên ngân hàng được bảo đảm và lãi suất tham chiếu được thiết lập thay thế cho Libor.
- Tỷ lệ cấp vốn qua đêm bảo đảm bằng USD.
- Đây là tỷ giá do Cục dự trữ liên bang New York công bố dựa trên các giao dịch qua đêm có bảo đảm trên thị trường repo.
- Nó ngày càng có tầm quan trọng vì đã được nhiều người tham gia thị trường coi là LIBOR đô la Mỹ.
- SOFR dựa trên các giao dịch trong thị trường repo Trái phiếu, nơi các ngân hàng và nhà đầu tư vay hoặc cho Kho bạc vay qua đêm.
- Một nhóm các ngân hàng lớn, Ủy ban Tỷ giá Tham chiếu Thay thế (ARRC), đã chọn tỷ giá thay thế cho tỷ giá đề xuất liên ngân hàng London ( LIBOR ) trong các công cụ phái sinh.
- Nó trích dẫn độ sâu thanh khoản và độ mạnh mẽ của thị trường nơi khoảng 800 tỷ đô la được giao dịch hàng ngày.
- Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell đang tìm cách giảm sự phụ thuộc của thị trường vào LIBOR do sự sụt giảm các khoản vay hỗ trợ lãi suất.
- LIBOR tạo cơ sở cho 200 nghìn tỷ đô la các công cụ phái sinh và cho vay, nhấn mạnh sự cần thiết của việc thúc đẩy một giải pháp thay thế mạnh mẽ. Các công cụ phái sinh chiếm 95% số lượng giao dịch.
- Những cải cách đối với ngân hàng và các quy định về quỹ thị trường tiền tệ dẫn đến việc giảm các khoản vay ngắn hạn liên ngân hàng và giảm nhu cầu vay nợ ngân hàng.
- Ngoài ra, danh tiếng của Libor đã bị tổn hại bởi các cáo buộc rằng các ngân hàng đã thao túng tỷ giá trước và trong cuộc khủng hoảng tài chính 2007-2009, đã ghi nhận lợi nhuận lớn hơn trên các công cụ phái sinh dựa trên tỷ giá.
- Tỷ lệ LIBOR đôi khi chỉ được ước tính, hơn là dựa trên các giao dịch thực tế.
SOFR sẽ thay thế LIBOR?
- SOFR được thiết kế để hoạt động cùng với LIBOR.
- Theo thời gian, các nhà quản lý hy vọng rằng nhiều công cụ phái sinh và các khoản vay sẽ được hỗ trợ bởi lãi suất, điều này sẽ làm giảm tầm quan trọng của Libor.
- Việc Fed New York công bố lãi suất là lần đầu tiên trong một loạt các bước chuyển đổi.
- Các đại lý và trung tâm thanh toán bù trừ lớn đảm bảo giao dịch hoán đổi lãi suất cũng đang làm việc để cho phép hoán đổi dựa trên tỷ giá mới.
- Các cơ quan quản lý muốn gỡ bỏ LIBOR hoàn toàn vào cuối năm 2021.
- Tại thời điểm đó, tất cả các khoản vay bằng đô la, các công cụ phái sinh và nợ sẽ tham chiếu trên một tỷ giá mới, Tỷ lệ cấp vốn qua đêm có bảo đảm (SOFR), là mức trung bình của tỷ lệ mà những người tham gia thị trường phải trả để vay tiền mặt qua đêm, sử dụng Trái phiếu Kho bạc làm tài sản thế chấp .
LIBOR là gì?
- LIBOR là một chuẩn mực cho lãi suất ngắn hạn, từ qua đêm đến một năm, trên nhiều loại tiền tệ khác nhau.
- LIBOR bắt nguồn từ năm 1969, khi một chủ ngân hàng Hy Lạp thu xếp một khoản vay hợp vốn liên quan đến chi phí cấp vốn được báo cáo bởi các ngân hàng, nó chỉ được chính thức hóa cho đến khi Hiệp hội Ngân hàng Anh bắt đầu giám sát việc thu thập và quản lý dữ liệu này nhiều thập kỷ sau.
- Ngày nay LIBOR có một vai trò quan trọng trên thị trường toàn cầu: Nó hiện được sử dụng rộng rãi như một tỷ lệ tham chiếu cho các hợp đồng tài chính và làm chuẩn mực để đánh giá chi phí tài trợ và lợi nhuận đầu tư cho một loạt các sản phẩm tài chính, bao gồm cả các khoản thế chấp có lãi suất điều chỉnh , thẻ tín dụng, các khoản vay ngân hàng có lãi suất thả nổi và hoán đổi lãi suất.
- Ngoài ra, sự khác biệt về “mức chênh lệch” giữa LIBOR và các điểm chuẩn khác gián tiếp đóng vai trò là một chỉ báo chính cho việc thay đổi tâm lý trên thị trường tài chính toàn cầu.
Tại sao cần thay thế LIBOR?
- Thị trường toàn cầu đã phát triển về quy mô và độ phức tạp. Tuy nhiên, phương pháp tính lãi suất LIBOR hầu như không thay đổi: Mỗi ngày, một nhóm các ngân hàng lớn, được gọi là ngân hàng hội đồng, báo cáo tỷ lệ cấp vốn của họ cho Cơ quan Quản lý Điểm chuẩn Giao dịch Liên lục địa (IBA), cơ quan đã quản lý LIBOR vào năm 2014.
- Những con số này được tính trung bình và phát hành vào khoảng 11:45 sáng theo giờ Luân Đôn hàng ngày.
- Quy trình này đã lỗi thời nhưng mối quan tâm lớn hơn là sự sụt giảm đáng kể về quy mô mẫu để tính LIBOR kể từ cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008.
- Hậu quả là ít ngân hàng báo cáo hơn và số giao dịch trong báo cáo cũng ít đi. Thay vào đó, LIBOR ngày càng dựa vào cái mà IBA gọi là “đánh giá của chuyên gia dựa trên dữ liệu giao dịch và thị trường”.
- Do đó, vào năm 2014, Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ đã ủy quyền cho Ủy ban Tỷ lệ Tham chiếu Thay thế (ARRC) đề xuất một lãi suất chuẩn để thay thế USD LIBOR, hoặc tỷ lệ tham chiếu ngắn hạn cho các khoản nợ bằng đô la.
Thay thế LIBOR là gì?
- Đối với các khoản vay và chứng khoán bằng đô la, điểm chuẩn mới là SOFR, dựa trên các giao dịch mua lại của Kho bạc Hoa Kỳ, hoặc repo, nơi các ngân hàng và nhà đầu tư vay hoặc cho vay Trái phiếu Kho bạc qua đêm. Fed bắt đầu công bố SOFR vào năm 2018.
- SOFR dự kiến sẽ thay thế USD LIBOR làm tỷ giá chuẩn thống trị toàn cầu.
Các lựa chọn thay thế cho LIBOR
- Các nhà quản lý đã thúc đẩy việc tìm kiếm các giải pháp thay thế cho Libor.
- Năm ngoái , một ủy ban của Anh đã chọn SONIA, một lãi suất cho vay qua đêm không có bảo đảm, làm giải pháp thay thế cho Libor dựa trên đồng bảng Anh
- Nhật Bản đã chọn TONAR để thay thế cho JPY Libor, cũng là một tỷ giá không đảm bảo.
- Một nhóm ở Thụy Sĩ đã chọn SARON, một tỷ giá thế chấp dựa trên thị trường repo của Thụy Sĩ.
- Các Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) đang phát triển một chỉ số qua đêm không có bảo đảm.
SOFR khác với LIBOR như thế nào?
- Cả SOFR và LIBOR đều phản ánh chi phí đi vay ngắn hạn, nhưng sự khác biệt chính giữa chúng khiến quá trình chuyển đổi trở nên khó khăn.
- Trước hết, SOFR dựa hoàn toàn vào dữ liệu giao dịch, trong khi LIBOR dựa một phần vào “đánh giá của chuyên gia” về dữ liệu thị trường.
- Thứ hai, SOFR hoàn toàn là tỷ giá hàng ngày - được gọi là tỷ giá qua đêm - so với LIBOR có bảy mức lãi suất khác nhau trong khoảng thời gian từ một ngày đến một năm.
- Cuối cùng, LIBOR tích hợp thành phần rủi ro tín dụng vì nó thể hiện chi phí đi vay trung bình của một ngân hàng.
- Ngược lại, SOFR đại diện cho một tỷ lệ “phi rủi ro” vì dựa trên Ngân quỹ.
- Với những khác biệt này, LIBOR USD không thể đơn giản được “hoán đổi” với SOFR trong các hợp đồng hiện có tham chiếu LIBOR — ít nhất là không có các điều chỉnh thích hợp.
- Đây là lúc mọi thứ trở nên phức tạp.
- Để giải thích cho sự khác biệt về SOFR và LIBOR trong quá trình chuyển đổi, các nhà quản lý đang khuyến khích các tổ chức đưa các điều khoản “dự phòng” vào tất cả các hợp đồng mới.
- Các điều khoản này phác thảo chính xác cách tính chênh lệch giữa SOFR và LIBOR.
Thời điểm chuyển đổi là khi nào?
- USD LIBOR chính thức nghỉ hưu vào cuối năm 2021 — nhưng mốc thời gian đó không phải là tuyệt đối. Tỷ giá dựa trên LIBOR có thể tiếp tục được công bố sau thời điểm đó.
- Tuy nhiên, cũng có thể LIBOR sẽ kết thúc hiệu lực trước năm 2021 nếu số lượng ngân hàng hội thảo báo cáo cho LIBOR — hiện từ 11 đến 16 — giảm xuống dưới bốn.
- Trong khi đó, quá trình chuyển đổi đã bắt đầu, mặc dù chậm, với một số tổ chức Hoa Kỳ phát hành chứng khoán và các hợp đồng soạn thảo có tham chiếu đến SOFR.
- Một điểm tới hạn đối với SOFR có thể xảy ra vào năm tới khi các trung tâm thanh toán bù trừ bắt đầu sử dụng chiết khấu SOFR đối với tất cả các giao dịch hoán đổi lãi suất bằng đồng đô la.
- Khi có nhiều dẫn xuất tham chiếu SOFR, nó có thể sẽ thúc đẩy việc áp dụng SOFR rộng rãi hơn.
Nhà đầu tư có nên lo lắng không?
- Sự kết thúc của LIBOR đang được thực hiện dần dần và đo lường cẩn thận.
- Có lẽ rủi ro lớn nhất là LIBOR sẽ kết thúc sớm, do số lượng ngân hàng hội thẩm giảm xuống dưới mức tối thiểu cần thiết hoặc do các cơ quan quản lý yêu cầu kết thúc sớm.
- Mặc dù khó xảy ra - bởi vì các ngân hàng và cơ quan quản lý có quyền lợi trong quá trình chuyển đổi suôn sẻ - nó có thể phá vỡ hệ thống tài chính nếu các điều khoản dự phòng thích hợp chưa được áp dụng.
- Ngay cả trong những trường hợp tốt nhất, chênh lệch định giá vẫn có thể phát sinh, đặc biệt là đối với hoán đổi lãi suất và các công cụ phái sinh.
- Vì lý do này, các nhà đầu tư có sổ hoán đổi lớn sẽ muốn quản lý cẩn thận những rủi ro này vài tháng trước thời hạn chuyển đổi và chuẩn bị giao dịch các sản phẩm phái sinh liên kết với SOFR.
- Tỷ lệ cấp vốn qua đêm bảo đảm bằng USD.
- Đây là tỷ giá do Cục dự trữ liên bang New York công bố dựa trên các giao dịch qua đêm có bảo đảm trên thị trường repo.
- Nó ngày càng có tầm quan trọng vì đã được nhiều người tham gia thị trường coi là LIBOR đô la Mỹ.
- SOFR dựa trên các giao dịch trong thị trường repo Trái phiếu, nơi các ngân hàng và nhà đầu tư vay hoặc cho Kho bạc vay qua đêm.
- Một nhóm các ngân hàng lớn, Ủy ban Tỷ giá Tham chiếu Thay thế (ARRC), đã chọn tỷ giá thay thế cho tỷ giá đề xuất liên ngân hàng London ( LIBOR ) trong các công cụ phái sinh.
- Nó trích dẫn độ sâu thanh khoản và độ mạnh mẽ của thị trường nơi khoảng 800 tỷ đô la được giao dịch hàng ngày.
- Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell đang tìm cách giảm sự phụ thuộc của thị trường vào LIBOR do sự sụt giảm các khoản vay hỗ trợ lãi suất.
- LIBOR tạo cơ sở cho 200 nghìn tỷ đô la các công cụ phái sinh và cho vay, nhấn mạnh sự cần thiết của việc thúc đẩy một giải pháp thay thế mạnh mẽ. Các công cụ phái sinh chiếm 95% số lượng giao dịch.
- Những cải cách đối với ngân hàng và các quy định về quỹ thị trường tiền tệ dẫn đến việc giảm các khoản vay ngắn hạn liên ngân hàng và giảm nhu cầu vay nợ ngân hàng.
- Ngoài ra, danh tiếng của Libor đã bị tổn hại bởi các cáo buộc rằng các ngân hàng đã thao túng tỷ giá trước và trong cuộc khủng hoảng tài chính 2007-2009, đã ghi nhận lợi nhuận lớn hơn trên các công cụ phái sinh dựa trên tỷ giá.
- Tỷ lệ LIBOR đôi khi chỉ được ước tính, hơn là dựa trên các giao dịch thực tế.
SOFR sẽ thay thế LIBOR?
- SOFR được thiết kế để hoạt động cùng với LIBOR.
- Theo thời gian, các nhà quản lý hy vọng rằng nhiều công cụ phái sinh và các khoản vay sẽ được hỗ trợ bởi lãi suất, điều này sẽ làm giảm tầm quan trọng của Libor.
- Việc Fed New York công bố lãi suất là lần đầu tiên trong một loạt các bước chuyển đổi.
- Các đại lý và trung tâm thanh toán bù trừ lớn đảm bảo giao dịch hoán đổi lãi suất cũng đang làm việc để cho phép hoán đổi dựa trên tỷ giá mới.
- Các cơ quan quản lý muốn gỡ bỏ LIBOR hoàn toàn vào cuối năm 2021.
- Tại thời điểm đó, tất cả các khoản vay bằng đô la, các công cụ phái sinh và nợ sẽ tham chiếu trên một tỷ giá mới, Tỷ lệ cấp vốn qua đêm có bảo đảm (SOFR), là mức trung bình của tỷ lệ mà những người tham gia thị trường phải trả để vay tiền mặt qua đêm, sử dụng Trái phiếu Kho bạc làm tài sản thế chấp .
LIBOR là gì?
- LIBOR là một chuẩn mực cho lãi suất ngắn hạn, từ qua đêm đến một năm, trên nhiều loại tiền tệ khác nhau.
- LIBOR bắt nguồn từ năm 1969, khi một chủ ngân hàng Hy Lạp thu xếp một khoản vay hợp vốn liên quan đến chi phí cấp vốn được báo cáo bởi các ngân hàng, nó chỉ được chính thức hóa cho đến khi Hiệp hội Ngân hàng Anh bắt đầu giám sát việc thu thập và quản lý dữ liệu này nhiều thập kỷ sau.
- Ngày nay LIBOR có một vai trò quan trọng trên thị trường toàn cầu: Nó hiện được sử dụng rộng rãi như một tỷ lệ tham chiếu cho các hợp đồng tài chính và làm chuẩn mực để đánh giá chi phí tài trợ và lợi nhuận đầu tư cho một loạt các sản phẩm tài chính, bao gồm cả các khoản thế chấp có lãi suất điều chỉnh , thẻ tín dụng, các khoản vay ngân hàng có lãi suất thả nổi và hoán đổi lãi suất.
- Ngoài ra, sự khác biệt về “mức chênh lệch” giữa LIBOR và các điểm chuẩn khác gián tiếp đóng vai trò là một chỉ báo chính cho việc thay đổi tâm lý trên thị trường tài chính toàn cầu.
Tại sao cần thay thế LIBOR?
- Thị trường toàn cầu đã phát triển về quy mô và độ phức tạp. Tuy nhiên, phương pháp tính lãi suất LIBOR hầu như không thay đổi: Mỗi ngày, một nhóm các ngân hàng lớn, được gọi là ngân hàng hội đồng, báo cáo tỷ lệ cấp vốn của họ cho Cơ quan Quản lý Điểm chuẩn Giao dịch Liên lục địa (IBA), cơ quan đã quản lý LIBOR vào năm 2014.
- Những con số này được tính trung bình và phát hành vào khoảng 11:45 sáng theo giờ Luân Đôn hàng ngày.
- Quy trình này đã lỗi thời nhưng mối quan tâm lớn hơn là sự sụt giảm đáng kể về quy mô mẫu để tính LIBOR kể từ cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008.
- Hậu quả là ít ngân hàng báo cáo hơn và số giao dịch trong báo cáo cũng ít đi. Thay vào đó, LIBOR ngày càng dựa vào cái mà IBA gọi là “đánh giá của chuyên gia dựa trên dữ liệu giao dịch và thị trường”.
- Do đó, vào năm 2014, Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ đã ủy quyền cho Ủy ban Tỷ lệ Tham chiếu Thay thế (ARRC) đề xuất một lãi suất chuẩn để thay thế USD LIBOR, hoặc tỷ lệ tham chiếu ngắn hạn cho các khoản nợ bằng đô la.
Thay thế LIBOR là gì?
- Đối với các khoản vay và chứng khoán bằng đô la, điểm chuẩn mới là SOFR, dựa trên các giao dịch mua lại của Kho bạc Hoa Kỳ, hoặc repo, nơi các ngân hàng và nhà đầu tư vay hoặc cho vay Trái phiếu Kho bạc qua đêm. Fed bắt đầu công bố SOFR vào năm 2018.
- SOFR dự kiến sẽ thay thế USD LIBOR làm tỷ giá chuẩn thống trị toàn cầu.
Các lựa chọn thay thế cho LIBOR
- Các nhà quản lý đã thúc đẩy việc tìm kiếm các giải pháp thay thế cho Libor.
- Năm ngoái , một ủy ban của Anh đã chọn SONIA, một lãi suất cho vay qua đêm không có bảo đảm, làm giải pháp thay thế cho Libor dựa trên đồng bảng Anh
- Nhật Bản đã chọn TONAR để thay thế cho JPY Libor, cũng là một tỷ giá không đảm bảo.
- Một nhóm ở Thụy Sĩ đã chọn SARON, một tỷ giá thế chấp dựa trên thị trường repo của Thụy Sĩ.
- Các Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) đang phát triển một chỉ số qua đêm không có bảo đảm.
| QUỐC GIA | TỶ LỆ LIBOR | LÃI SUẤT PHI RỦI RO MỚI | ỦY BAN CHUYỂN TIẾP |
|---|---|---|---|
| Hoa Kỳ | USD LIBOR | SOFR | Ủy ban Tỷ lệ Tham chiếu Thay thế |
| Vương quốc Anh | GBP LIBOR | SONIA | Nhóm công tác Sterling về tỷ giá phi rủi ro |
| Nhật Bản | TIBOR, JPY LIBOR và Euroyen TIBOR | TONA | Ủy ban liên ngành về điểm chuẩn lãi suất đồng Yên Nhật |
| Châu Âu | EURIBOR và EUR LIBOR | ESTER | Viện Thị trường tiền tệ Châu Âu (EMMI) và Nhóm công tác Euro RFR |
| Canada | CDOR | CORRA | Nhóm công tác về tỷ lệ tham chiếu thay thế của Canada (CARR) |
| Thụy sĩ | CHF LIBOR | SARON | Nhóm Công tác Quốc gia về Tỷ giá Tham chiếu Franc Thụy Sĩ |
| Úc | BBSW | Tỷ giá tiền mặt RBA (AONIA) | Hiệp hội thị trường tài chính Úc |
| Hồng Kông | HIBOR | HONIA | Ủy ban Thị trường của Hiệp hội Thị trường Kho bạc |
SOFR khác với LIBOR như thế nào?
- Cả SOFR và LIBOR đều phản ánh chi phí đi vay ngắn hạn, nhưng sự khác biệt chính giữa chúng khiến quá trình chuyển đổi trở nên khó khăn.
- Trước hết, SOFR dựa hoàn toàn vào dữ liệu giao dịch, trong khi LIBOR dựa một phần vào “đánh giá của chuyên gia” về dữ liệu thị trường.
- Thứ hai, SOFR hoàn toàn là tỷ giá hàng ngày - được gọi là tỷ giá qua đêm - so với LIBOR có bảy mức lãi suất khác nhau trong khoảng thời gian từ một ngày đến một năm.
- Cuối cùng, LIBOR tích hợp thành phần rủi ro tín dụng vì nó thể hiện chi phí đi vay trung bình của một ngân hàng.
- Ngược lại, SOFR đại diện cho một tỷ lệ “phi rủi ro” vì dựa trên Ngân quỹ.
- Với những khác biệt này, LIBOR USD không thể đơn giản được “hoán đổi” với SOFR trong các hợp đồng hiện có tham chiếu LIBOR — ít nhất là không có các điều chỉnh thích hợp.
- Đây là lúc mọi thứ trở nên phức tạp.
- Để giải thích cho sự khác biệt về SOFR và LIBOR trong quá trình chuyển đổi, các nhà quản lý đang khuyến khích các tổ chức đưa các điều khoản “dự phòng” vào tất cả các hợp đồng mới.
- Các điều khoản này phác thảo chính xác cách tính chênh lệch giữa SOFR và LIBOR.
Thời điểm chuyển đổi là khi nào?
- USD LIBOR chính thức nghỉ hưu vào cuối năm 2021 — nhưng mốc thời gian đó không phải là tuyệt đối. Tỷ giá dựa trên LIBOR có thể tiếp tục được công bố sau thời điểm đó.
- Tuy nhiên, cũng có thể LIBOR sẽ kết thúc hiệu lực trước năm 2021 nếu số lượng ngân hàng hội thảo báo cáo cho LIBOR — hiện từ 11 đến 16 — giảm xuống dưới bốn.
- Trong khi đó, quá trình chuyển đổi đã bắt đầu, mặc dù chậm, với một số tổ chức Hoa Kỳ phát hành chứng khoán và các hợp đồng soạn thảo có tham chiếu đến SOFR.
- Một điểm tới hạn đối với SOFR có thể xảy ra vào năm tới khi các trung tâm thanh toán bù trừ bắt đầu sử dụng chiết khấu SOFR đối với tất cả các giao dịch hoán đổi lãi suất bằng đồng đô la.
- Khi có nhiều dẫn xuất tham chiếu SOFR, nó có thể sẽ thúc đẩy việc áp dụng SOFR rộng rãi hơn.
Nhà đầu tư có nên lo lắng không?
- Sự kết thúc của LIBOR đang được thực hiện dần dần và đo lường cẩn thận.
- Có lẽ rủi ro lớn nhất là LIBOR sẽ kết thúc sớm, do số lượng ngân hàng hội thẩm giảm xuống dưới mức tối thiểu cần thiết hoặc do các cơ quan quản lý yêu cầu kết thúc sớm.
- Mặc dù khó xảy ra - bởi vì các ngân hàng và cơ quan quản lý có quyền lợi trong quá trình chuyển đổi suôn sẻ - nó có thể phá vỡ hệ thống tài chính nếu các điều khoản dự phòng thích hợp chưa được áp dụng.
- Ngay cả trong những trường hợp tốt nhất, chênh lệch định giá vẫn có thể phát sinh, đặc biệt là đối với hoán đổi lãi suất và các công cụ phái sinh.
- Vì lý do này, các nhà đầu tư có sổ hoán đổi lớn sẽ muốn quản lý cẩn thận những rủi ro này vài tháng trước thời hạn chuyển đổi và chuẩn bị giao dịch các sản phẩm phái sinh liên kết với SOFR.
